九城受困《魔兽》依赖症
受利好财报推动，九城财报发布当日股价大涨9.59%，至2月28日已涨至22.10美元。但值得警惕的是，九城净利润却是所有网游股中最低的，只有1180万美元，盈利能力远不及盛大、网易和巨人。与自身Q3的3800万美元相比，下降速度十分惊人。
可以预言，如果九城在2008年照这个势头下去，前景将十分危险。“因为九城的运营成本实在太高了。”一家网游公司的CEO说。九城Q4季度的运营成本为4711万美元。
2007年之前，九城还是中国网游公司一面特点鲜明的旗帜：九城一直坚持的是精品战略，通过引进《魔兽世界》(简称《魔兽》)迅速崛起。
但如同一枚硬币的两面。所谓精品网游，必然意味着有较高的代理费用，造成资金链的压力。以《魔兽》为例，除了300万美元的签约金以外，九城同时将游戏总收入的25%左右分给对方，事实上，九城在《魔兽》上的收入最高也就能获得销售收入的50%。而暴雪在与九城的合约中，据称有高额的广告投入费用要求。同时，高昂的服务器投入都摊薄了九城的利润率。
但真正让九城危险的是，《魔兽》迄今是九城最大的收入来源，但由于市场竞争加剧，中国网络游戏的生命周期正在缩短。“我认为《魔兽》正在衰老，好比走过了生命期的三分之一。”美国著名互联网分析师萨法·拉什奇说。
这意味着，《魔兽》很有可能在2008年进入衰退期。在其他运营商都在注重自己开发游戏的时候，九城在2008年最看重的仍然是代理。这不能说明九城的道路不正确，但却能说明一点，九城利润率在短期内无法得到实质性的改善。
对股票来说，投资者最看重的还是它的利润。在过去7个季度中，九城有4个季度都错失了预期。不幸的是，高运营成本问题看起来永远都无法消除，对利润率的伤害怕要持续到2009年上半年(此时和暴雪《魔兽》合约结束)；而为了解决游戏生命期问题，九城需要在2008年给出解决方案。
代理之路摊薄了九城的利润率，让九城成为了所有网游股之中净利润最低的。而自主研发之路却让网易、巨人乃至盛大大获成功。自主研发再次战胜了代理战略。
网易能否厚积薄发
网易也正在经历这种尴尬。和九城不同的是，网易2007年前在自主研发道路上大获成功。在2007年网游股Q4财报中，网易以5344万美元净利润位居第一。
网易2月21日发布的财报显示，在线游戏仍是其最大的收入来源，达到了6950万美元。至此，网易2007年四个季度网游收入分别为：6240、6340、6250、6950万美元。
可以看出，网易网游收入在2007年非常平稳。事实上，平稳的背后是网易的网络游戏策略正承受巨大压力。2007年，网易在推出《大唐》和《天下2》两款产品失败之后，《大话西游3》推广工作也一度停止。“自主研发的游戏一旦市场不认同，前期投入的收效就会大打折扣。”
但业内纷纷评论，网易的游戏已经进入了青黄不接的时期新产品推广关键期。过去两年，网易除了“大话西游系列”和《梦幻西游》外，一直没有推出过其他成功的网络游戏。由于网易产品线与收获模式单一，且游戏老化，因此网易今后的发展会比较艰难，唯有寄希望于上半年推出的《大唐豪侠》和回炉后重新出山的《天下2》改进版。网易能否保住目前6000万美元的收入，仍不容掉以轻心。
网易自身的问题也加剧了这种困境。一位网易内部人士说：“主管网游开发的都是网易的‘老人’，他们不再有当年创业的激情，他们主导的游戏不受欢迎是很自然的。”
目前，丁磊已亲自主抓游戏部，来自网易最新的内部消息显示，在丁磊主抓游戏部后，大会小会不断，要求员工每周递交测试分析报告。从这个角度来说，即便丁磊自己，对网游2008年走势也是忐忑不安。因此，网易游戏收入在今年出现较大下滑，其股票受到华尔街投资者的冷落将不会让人吃惊。
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